2013~2014年经济景气和物价走势分析与预测

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发布时间: 2014-01-08
责任编辑: 蔚力
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20132014年经济景气和物价走势分析与预测

作者:

陈磊,教授,东北财经大学数学与数量经济学院副院长,经济计量分析与预测研究中心主任;

隋占林,东北财经大学数学与数量经济学院博士研究生。

摘要:

在潜在经济增长率下移和稳增长、调结构、促改革的政策取向共同影响下,20127月以来,经济景气在“偏冷”区间出现弱回升态势,20138月已返回“正常”区间,短期内经济有望保持平稳运行,新一轮经济周期或进入“微波化”的新阶段。预测2013年和2014GDP增长率将分别约为7.7%7.5%。从2012年第四季度开始,物价进入新一轮比较温和的上升周期,并可能持续到2014年第二季度,预计2013年和2014年的CPI上涨率分别约为2.7%3%,仍然处于适度增长区间,通胀压力显著增加的可能性不大。

关键词:

经济周期 景气分析 物价走势

我国经济增长速度在2012年第四季度结束了历史上少有的连续10个季度的收缩局面后,止跌企稳,GDP增速已经连续6个季度在7.4%~8%的区间小幅波动。在“控通胀”宏观调控措施和经济增速下滑的影响下,CPI上涨率在2012年第三季度回到2%以下,出现物价周期谷底,此后呈现温和回升走势;PPI虽仍然处于负增长区间,但2012年第四季度以来也出现止跌企稳态势。目前,全球经济的下行风险有所缓解,但复苏进程并未出现明显起色,我国外贸增速仍在低位徘徊。国民经济处于潜在增长率下移和深层次改革的攻坚阶段,结构性矛盾突出,经济运行风险加大。

2013~2014年,我国经济运行能否继续保持弱回升或平稳运行态势?未来一段时间的经济景气和物价走势如何?2014年能否再次出现通货膨胀?政府的宏观政策取向应如何调整?为了对这些热点问题做出比较科学和准确的回答,本文基于改进后的“经济景气分析和监测预警系统”和非参数周期转折点测定方法,对当前的经济周期态势和经济景气状况,以及物价波动形态与影响因素进行分析和判断,采用先行指标、新型扩散指数和多种经济计量模型对经济增长、物价等主要经济指标的走势进行分析和预测,在此基础上,对政府下一步的宏观调控提出政策建议。

一利用景气分析与新型扩散指数对经济

周期态势的分析和预测按照国际流行的景气指标法的要求并结合国内经济运行情况,经过重新筛选和对比,我们对选用的景气指标组进行了适当微调。其中,一致景气指标仍然由工业增加值、累计固定资产投资(不含农户)、社会消费品零售额、狭义货币M1和财政收入五个指标组成。滞后指标组仍然由CPIPPI、产成品库存和货运量合计组成。先行(领先)景气指标除原有的钢产量、水泥产量、汽车产量、股票成交量、人民币贷款总额和固定资产投资施工项目个数(累计)等六个指标外,增补广义货币M2和固定资产投资本年施工项目计划总投资额(累计)两个新指标,经过测算,这些指标的超前期都在3~6个月,可归属于短先行指标。同时,考虑到原有的逆转CPI指标的平均超前期为12个月,与其他先行指标的超前期差别较大,且与基准指标的时差相关系数较低,故从短先行指标组中剔除,但仍作为可利用的长先行指标单独考查其先行性。各景气指标均为同期比增长率序列,资料来源于下载app送16元彩金经济信息网宏观月度库,数据截至20139月。经季节调整并消除不规则因素。利用美国全国经济研究所(NBER)方法,分别建立了一致、先行和滞后合成指数(各指数均以2000年平均值为100)与扩散指数。

1.基于合成指数和非参数转折点测定方法对经济周期转折点和周期态势的分析

经济周期波动基准日期即景气转折点的确定无疑是经济景气分析中的一个关键问题。识别和确定经济周期转折点的传统方法是NBERBryBoschan1970年开发的测定转折点准则和程序(简称“B-B法”),该方法在各国的经济周期测量和分析中得到广泛应用。从20世纪80年代开始,一些学者利用非线性马尔科夫转换模型对经济周期转折点进行统计推断,并描述经济周期波动的非对称性特征。21世纪初,HardingPagan20012002)针对经济周期转折点的识别和周期特征分析提出了不基于模型的非参数算法,填补了传统NBER方法所缺少的统计基础。他们通过对比确定转折点非参数方法与基于马尔科夫转换模型的参数方法,提出非参数方法不受参数稳定性的影响,因此在转折点识别问题上比参数方法更有优势。在此基础上,Artis等人(2004)采用马尔科夫链方法并加入峰谷交替和长度约束、振幅约束等准则,通过计算变量在周期不同阶段间的转移概率和各时点的扩张或衰退概率,建立了新的转折点识别的非参数算法,并成功用于欧盟地区的经济周期分析。基于该方法还可针对景气指标组构造新型景气扩散指数。

国内在周期转折点的识别上依靠对指标时序图的直观判断或经典的B-B法,有时可能造成误判和判别结果的不一致,特别是在周期波动的形态比较复杂的情况下。陈磊和孔宪丽(2007)曾在B-B法的基础上,从实证测量角度对经济波动、经济短周期、中周期做了明确划分,并针对扩张或收缩及整个周期的最短持续时间和波动幅度提出了相应的判别准则。本文按照其中经济短周期的判别准则,采用Artis等人的非参数算法测定了1997年以来先行、一致、滞后合成指数的短周期转折点,其中,反映宏观经济景气的一致合成指数的测定结果可以作为我国经济周期波动的基准转折点时间,具体结果如表1所示。由于三个合成指数均较平滑,经过对比,该方法的测定结果与传统B-B法对主要转折点的测定结果是一致的。

1经济(短)周期的转折点测定结果波谷波峰先行合成指数一致合成指数滞后合成指数先行合成指数一致合成指数滞后合成指数1998.031998.041998.091999.042000.082001.052001.052001.122002.032003.122004.032004.082005.022005.032006.042006.032007.112008.062008.092009.012009.072009.102010.012011.082012.012012.062013.04*平均超前3.6—平均滞后7.4平均超前10.5—平均滞后10注:“*”为暂定转折点,有待将来进一步确定。

根据对一致合成指数转折点的测定结果,1998~2012年,我国经济景气已经经历了4次短周期,每个周期的长度在41~45个月,平均值接近43个月,波长具有一定规律性,按照经济周期类型的通常划分方法,可归属于基钦型周期。周期扩张与收缩阶段的平均持续期分别为24.5个月和17.75个月,具有非对称性,总体上属于长扩张型周期。

根据表1的测定结果,1998年以来,先行和滞后合成指数同样经过了4个短周期,平均周期长度分别为41.3个月和43.3个月,也具有一定的规律性。图1和图2显示,两个指数各自具有较好的先行和滞后特征。时差相关分析的结果表明,先行合成指数的总体平均超前期为4个月,但波谷平均超前3.6个月,而波峰平均超前10.5个月,波峰的超前期变异性较大;滞后合成指数的总体平均滞后期为6个月,但波谷平均滞后7.4个月,而波峰平均滞后10个月,两者的滞后期变异性都较大。

1一致合成指数和滞后合成指数

根据一致合成指数所反映的宏观经济总体走势(见图1,其中阴影部分为景气收缩阶段)和转折点测定结果,按谷—谷的测量方法,经济景气经过29个月的超预期下滑,已经在20126月结束了前一轮短周期。这与我们在201210月做出的判断是一致的。主要受货币供应、固定资产投资和消费增速大幅回落的影响,此次景气收缩形成了较深的波谷,谷底的景气指数已经低于2000年的平均值和上次波谷,创造了2002年以来的最低水平。20127月以来,月度经济景气出现止跌企稳后缓慢复苏的弱回升态势,在底部经过一次小的起伏后,从20134月开始再次出现连续6个月的缓慢上升。

1显示,主要反映物价和库存变动的滞后合成指数在20118月形成峰顶转折点后,经过20个月的不断下滑,于20134月结束下降走势,此后连续多月缓步回升。根据该指数的周期波动特征,结合物价指标出现的回升趋势,可以初步确定该指数的周期波谷转折点已形成,谷底水平与上次相比较为适中。这可以进一步确定前一轮经济景气的周期谷底转折点已经在20126月出现,与滞后指数的波谷时差为9个月,长于7.5个月的波谷平均时差。按照这一判断,始于20098月的该轮滞后合成指数周期波动共持续了45个月,其中上升期25个月,下降期20个月。

值得注意的是,与CPIPPI近来的走势不同,工业企业库存增速自201111月以来一直处于下降阶段,到20138月已持续了22个月,为21世纪以来的最长收缩期,增速由24.2%减到8月的5.7%,下降幅度较大,表明受产能过剩和调整经济结构的影响,工业企业的库存调整时间和幅度超过预期。始于200910月的本轮库存周期已持续近4年,根据库存周期的波动特征和2013年库存增速的下降速度趋缓的迹象,此轮库存周期或接近尾声。

2.利用先行合成指数、传统扩散指数和新型扩散指数对经济运行走势的预测

由调整后的8个先行指标构成的先行合成指数变动为图2中的细实线。如图2所示,该指数经过大幅回落在20121月触底形成周期谷底转折点后,开始转入温和回升态势,到20139月已经连续回升20个月,但累计上升幅度并不大,这种温和回升情况此前罕见。先行指数的走势预示经济景气的弱回升态势可能在2013年内继续保持,甚至有望延续到2014年第一季度。

2一致合成指数和先行合成指数

从各先行指标的变化情况来看,2012年以来,粗钢产量、汽车产量、固定资产投资施工项目个数和股票成交量增速均大体呈现波浪形温和回升趋势;水泥产量增速的回升趋势不明显;固定资产投资本年施工项目计划总投资额和广义货币M2增速经过温和回升后从20135月开始出现小幅回落;而人民币贷款余额增速自201210月以来呈缓慢下降态势。此外,超前期在一年左右的长先行指标——逆转CPI经过一年左右的较快上升后,同样从201210月以来进入温和下降阶段。可见,各先行指标的走势不太一致,总体回升力度不强。实际上,7月以来该先行合成指数的上升势头有所减缓,指数的回升趋势或在年内出现转变。

扩散指数(DI)把景气指标组中保持上升指标占比的变动看做景气扩散的过程(见图3),其值为50%时表示经济活动的上升趋势与下降趋势平衡,意味着该时刻是景气的转折点。移动平均后扩散指数本身的极大值(峰)点和极小值(谷)点会领先于50%对应的景气转折点,利用这一性质,有时可以帮助提前预测景气的转折点出现时间。

3移动平均后的一致扩散指数和先行扩散指数

5个指标构成的一致DI(见图3)在20127月回到50%线之上,同样反映经济景气在20126月筑底,此后该指数在50%线附近出现反复,并重回50%线之上,反映经济活动的上升力量与下降力量接近平衡,近期上升趋势略占上风,但总体回升力度较弱。由8个先行指标构成的先行DI(移动平均后见图3)在20123月回到50%线以上的扩张区间,显示先行景气动向在20122月触底后总体呈回升态势。但移动平均后该指数只上升到67%的较低水平,显示先行经济活动的回升力度不强。201211月以来,该指数出现缓慢下滑趋势,并且在20138月回到50%线以下,说明先行合成指数很可能从8月左右开始止升趋降。若如此,根据平均超前期推断,经济景气的弱回升趋势可能在2013年底或2014年第一季度结束。

2004年,Artis等人基于转折点识别的非参数马尔科夫链算法,提出了构造景气扩散指数的新方法。该扩散指数将马尔科夫链与确定转折点的判别准则相结合,可以综合每个时点上所有指标扩张或收缩的终止序列信息,按照马尔科夫链的基本原理,运用迭代算法计算各时点对应的扩张概率和衰退概率,选取扩张概率或衰退概率作为扩散指数。该扩散指数既可以判断景气波动在经济系统中的扩散情况,又可以给出经济景气出现扩张或衰退的概率。与传统扩散指数类似,该指数与中位线(50%线)相交时点的前一个月可以作为景气转折的参考时间。

本文基于这一非参数算法和调整后的先行与一致景气指标分别构建了新型马尔科夫链扩散指数(以下简称“MDI”)。为了与传统的扩散指数相对应,本文把扩张概率作为先行MDI与一致MDI(见图4)。图4中阴影所示的时间区间系根据前文的短周期转折点测定结果确定的经济周期衰退期。不难看出,一致MDI低于50%的区间与经济周期波动的收缩期对应较好,两个新型扩散指数的变动与图3所示的传统扩散指数很类似,但对景气动向的反映似乎更为敏感。一致MDI20127月回升到50%线之上,说明经济景气在20126月触底,后转入回升局面,这与基于一致合成指数的测量结果相同。2013年以来,一致MDI一直徘徊在中位线50%线附近,反映经济的扩张与收缩力量基本均衡,经济运行基本保持平稳。图4显示,先行MDI在多数时间领先于一致MDI2012年以来,先行MDI50%线以上的扩张区间保持近一年后出现回落,2013年各月也一直位于50%线附近,说明先行经济活动也基本处于均衡状态。根据该指数推断,2013年第四季度至2014年第一季度,经济景气有望继续保持基本平稳,出现较强回升或下降的可能性都不大。

4新型一致扩散指数和先行扩散指数二基于监测预警信号系统对经济景气状况的分析和预测

下面根据由10个预警指标预警指标中的工业企业销售收入增速和金融机构各项贷款余额增速为累计增速,不规则扰动很小,且几乎不存在季节性波动,故直接采用公布数据,其余指标均经过季节调整,剔除了季节和不规则因素。构成的“宏观经济监测预警信号系统”,对各预警指标的警情与目前的总体经济景气状况和变动趋势做进一步的考查和判断(见图5)。考虑到我国经济已经进入要素成本上升、潜在经济增长率下移的结构转型时期,以及新一届政府稳增长、调结构、促改革的政策导向,结合对预警指标变化情况的统计分析和发展趋势判断,我们对全部预警指标在不同景气区间的预警界限进行了不同程度的适当下调,以便更准确地反映新形势下经济景气的变动情况。

5月度监测预警信号对预警指标近一年的监测结果显示,20128月以来,多数指标的景气度呈止跌企稳或稳中回升态势(见图5)。截至20139月,M1等三个指标仍然发出“趋冷”信号,工业增加值等其余七个指标已经回到或一直处于“正常”区间。

1.工业生产增速在10%的“绿灯区”下界附近稳中趋升

受国内外需求减弱和产能过剩等因素的影响,工业企业增加值增速在2012年第二季度回落到10%以下的“趋冷”区间,此后在9%~10%的“趋冷”区间中上部保持基本稳定。剔除季节和不规则因素后,20134月以后该指标出现温和回升趋势,8~9月重新回到“绿灯区”(10%~15%),显示工业生产已开始回暖。

发电量增速在2012年一度下滑到4%以下的“蓝灯区”,发出“过冷”信号,并在6月到达此次回落的最低点,此后呈波浪形回升态势。20136月以来,该指标出现较强的上升势头,快速回到“绿灯区”(6%~13%),显示电力行业景气已经恢复正常。

20125月以来,工业企业产品销售收入增速一直在“趋冷”区间中上部(10%~12%)徘徊,反映工业企业总体效益已经趋稳,但尚未形成回暖趋势。当前工业企业效益偏低既受到金沙澳门官网送注册58经济不振、外需持续低迷带来的冲击,又有国内有效需求不足、部分行业产能过剩造成的影响。

2.固定资产投资完成额增速在“正常”区间内保持平稳运行

2012年以来,固定资产投资完成额增速在20%~21%的新增长平台基本保持平稳运行,在各预警指标中走势最稳定。该增长平台虽然比此前25%左右的增长平台下滑了4~5个百分点,但仍处于“绿灯区”下部(18%~27%),说明目前的固定资产投资完成额增速仍然比较适度。

3.消费市场在“正常”区间止降回稳

社会消费品零售总额名义增速经过快速降温后,从20127月开始在“绿灯区”中部(11%~16.5%)出现止降企稳态势。20131~2月的累计增速为12.3%,创造了此轮回落的新低,但此后各月增速小幅回升。与此有所不同的是,剔除物价因素后,社会消费品零售总额实际增速经过5个季度的波浪形温和回升后,2013年小幅回落到12%左右,并趋于平稳,略低于金融危机前的增长水平。

4.外贸增长在“趋冷”区间波动,走势大体保持平稳

受国内和国外需求共同减弱等因素的影响,我国进出口总额增长(剔除季节和不规则因素)经过较大幅度的快速回落后,从2012年开始进入“趋冷”区间(5%~10%),并基本在该区间小幅波动(2013年第一季度短暂回到“绿灯区”),形成了新的“中低速”增长平台,显示我国外贸增长近来在偏低水平上大体保持平稳运行走势,增速远低于2005年初到金融危机爆发前24%左右的平均增长水平。

2012年以来,进口增长速度的走势相对更为平稳,2013年增速在7%左右波动;出口增速经过短暂企稳反弹后,2013年继续出现下滑态势,但第三季度有止跌企稳迹象。

5.财政收入景气经过短暂“过冷”后回到“正常”区间

全国财政收入增速在5个一致指标中波动性较大、波动较频繁。受经济减速和税制改革等因素的影响,该指标(剔除季节和不规则因素)代表的财政景气在2013年再次明显降温,接连发出“趋冷”(7%~11%)和“过冷”信号,创造了近四年来的最低水平,反映财政状况比较紧张。但20136月以来财政收入增速反弹回升,财政景气从7月开始重新回到“绿灯区”内的下部,恢复到适度增长区间。

6.货币供应增长处于温和的周期上升阶段,由“过冷”恢复到“趋冷”状态

狭义货币供应量M1增速在20124月创下20年来的最低水平3.1%,标志着前一轮货币短周期在此结束。正如我们在2012年秋季所预测的那样,20125月开始货币供应转入新一轮温和上升周期。进入2013年后,M1增速脱离了持续一年多的“蓝灯区”,回到“趋冷”区间(9%~11.5%),甚至在4月短暂升温到“正常”的“绿灯区”,显示货币流动性偏紧状况有所缓解。此后,M1增速出现小幅回调。我们预计货币供应的上升趋势就此改变的可能性不大,但回升势头可能更为温和。广义货币供应量M2增速的走势与M1很接近,但略有超前。M2增长在2011年第四季度创造了2002年以来的最低增速12.5%后,开始缓步进入新一轮上升期。

值得注意的是,金融机构人民币贷款增速与货币供应增速的走势有所不同,在2012年前三个季度略有回升后,201210月以来在“正常”的“绿灯区”重新步入缓慢下降走势,仍然处于信贷周期的下降期。20138月底贷款增速回落到14.1%,已接近“绿灯区”(14%~17%)的下界。

10个预警指标构成的景气动向综合指数(见图6)与景气一致合成指数的走势很接近。如图6所示,景气动向综合指数自20121月以来连续19个月发出“趋冷”信号,并在当年5~6月出现景气谷底(30%),与景气一致合成指数的波谷转折点时间一致。20127月开始,随着工业生产、财政收入和货币供应等预警指标的企稳回升,该指数出现波浪形温和回升趋势,并从20138月开始解除“趋冷”预警,显示总体经济警情回到“正常”的“绿灯区”。

6月度景气动向综合指数

通过对10个预警指标走势的分析并结合目前的政策取向,预计从2013年第四季度开始经济景气在40%~45%的“绿灯区”下部保持平稳运行的概率较大。

三物价变动特征与走势分析

以消费者价格指数(CPI)为代表的物价变动是衡量宏观经济运行状况的重要指标,也是央行货币政策调控的主要参考指标。因此,本文在前面对经济景气总体变动情况进行分析的基础上,详细考查物价的周期波动特征、CPI主要组成部分的变动趋势和CPIPPI的关系,进而对物价的未来变动趋势做出预判。

1.物价周期波动特征与近期走势分析

为了全面且集中地反映物价的变动情况,我们根据物价景气指标组中的5个一致指标(陈磊等,2012),采用NBER方法建立了物价一致合成指数(以2006年的平均值为100,见图7)。5个指标分别为:CPI,商品零售价格指数(RPI),工业品出厂价格指数(PPI),原材料、燃料、动力购进价格指数和进口商品价格总指数,涵盖了商品消费、生产、原材料、进口等价格的主要方面,能够全面反映物价的走势。

7CPI与物价一致合成指数

我们同样采用Artis等人的非参数算法测定了物价一致合成指数与季节调整后CPI的周期转折点时间(见表2)。结合图7可以看出,物价一致合成指数与CPI的变动趋势具有高度的一致性,2002年以来的转折点时间几乎完全一样。1998年以来,按对CPI波动谷—谷的方法测量,物价波动已经出现了4次短周期,每个周期的平均持续时间接近40个月,具有一定的周期规律性。前3个短周期构成了一个长度为10年左右的物价中周期。第4轮物价周期已经在20128~9月结束,其持续时间为38~39个月,其中上升期为25个月,下降期13~14个月,继续呈现长扩张型周期形态。

2物价周期波动的转折点测定结果波谷波峰CPI物价一致合成指数CPI物价一致合成指数1999.051998.092001.052000.102002.052002.022004.082004.082006.032006.032008.032008.052009.062009.062011.072011.072012.082012.08

201210月以来,物价一致合成指数进入新一轮周期波动。与以往不同的是,此次物价回升启动的谷底水平相对较高,且回升比较温和。CPI从谷底的1.7%上升到20139月的3.1%,累计只回升1.4个百分点,一直处于4%以下的“正常”区间。

通过与表1或图1的经济景气转折点相对比,物价波动一直呈现出滞后于经济景气波动的特征,平均滞后期在半年左右。反过来说,一致合成指数可以作为物价的先行指标,而先行合成指数可以作为物价的长先行指标。

2.食品价格变动趋势分析

食品价格的变动一直是影响CPI变动的主要因素。20137~9月,CPI同比分别上涨2.7%2.6%3.1%;同期,食品价格对应上涨5%4.7%6.1%,各自影响CPI同比上涨约1.61个、1.54个和1.98个百分点。

从食品价格指数的构成来看,在肉禽及其制品中,从20132月开始,牛羊肉价格只有小幅上涨;猪肉价格先降后升,从5月到8月共上涨约18%,似乎又有新一轮“猪周期”的征兆。由于猪的生长周期较长,猪肉价格有很强的蛛网型变动特征,“猪周期”时间长度在三年左右。从上次猪肉疯狂上涨的2009年到现在已经有三年多时间。尽管如此,从猪存栏量和饲养成本角度来分析,生猪存栏量近半年来持续回升,接近46500万头,能繁母猪存栏量也比较稳定。在没有暴发大规模疫情的情况下,猪肉的潜在供给比较充足。而最近几年玉米的价格一直是小幅平稳增长,从而近期饲养成本不会出现急剧增加。所以,短期内猪肉价格不太可能再次出现疯狂上涨,猪肉价格小幅上升的可能性较大,对CPI上行的影响也会比较温和。

蛋类价格虽然环比出现了大幅波动,但20135月以来的同比涨幅比较平稳。蛋类的供给周期在半年左右,饲养场的预期价格不会出现大的波动,所以预计未来蛋类的价格仍然会比较平稳。鲜菜的价格变化主要受季节因素等天气变化情况影响,第四季度鲜菜价格一般是季节性上涨,在没有严重恶劣天气的情况下,第四季度的鲜菜价格估计也会温和上升。2013年粮食丰收在望,加上我国大力开拓国际供应源,从而粮食价格可能保持现在比较温和的上涨态势,不会出现较大幅度的上升。

综上所述,CPI中食品的价格上涨总体比较适度,对CPI的拉动幅度有限。

3.非食品价格变动趋势分析

与食品价格的明显上涨不同,非食品价格同比涨幅从2012年开始一直保持在1%~2%,这与当前我国制造业的低迷有很大关系。近期,家庭耐用消费品价格指数和设备消费品价格指数均与2012年同期基本持平,交通工具价格指数较2012年同期有一定下降。其他非食品的价格指数都保持了比较低的增长或者负增长。

值得注意的是,在非食品消费价格指数中,居民的居住成本较其他项目有比较大的上升,从2013年初就一直保持了3%以上的增幅。居民居住成本中的燃料、建房及装修材料价格并没有出现较大涨幅,增长比较快的是居民租房消费价格指数,20133月以来涨幅均在4%以上。

20136~9月,70个大中城市新建商品住宅同比价格指数平均分别上涨6.5%7.1%8.5%8.7%,房价与租金的比值持续扩大,住宅买卖投资属性明显高于租赁,导致租赁房源补充不足,这也从一个侧面反映了我国大中城市中房地产市场的投机气氛较浓。如果将住房作为投资品,理论上房租上涨幅度应该和房屋价格上涨幅度大体相当,而现实中房租的涨幅较房价涨幅低。这一方面说明租房消费者的支付能力有限,另一方面说明现在房屋价格有虚高的部分。这种情况将直接影响租赁房的供应,房租持续上涨或成为大概率事件。租房支出在部分居民消费支出中占比较大,房租的持续上升会对这部分消费者产生很大的不利影响。

4.CPIPPI相互关系分析

从图8可以看出,多数时间PPI要领先于CPI,且波幅较大。在这轮波动中,PPI略超前CPI,在2012年到达谷底,然后开始波浪式上升;同时,CPI也小幅上涨(见图8)。现在国际大宗商品价格一直在低位徘徊,国际需求虽有转暖,但是仍不强劲。经济的平稳复苏只是部分消耗了工业库存,国家对过剩产能的淘汰刚开始不久,总体上工业产品供过于求的现状在短期内不会有太大的改变,PPI在未来不会出现大幅上涨,CPI不会因为PPI的推动而出现过快上涨。

8CPIPPI变动趋势(经过季节调整)

从产品角度来看,PPI反映了生产环节的价格水平,CPI反映了消费环节的价格水平,PPICPI的传导途径为原材料→生产资料→生活资料。图9显示了CPIPPI指数之差的时序,可以看出该差额在2012年初开始到达高位,然后保持小幅波动,这与以往几次正常的周期性波动情况有所不同。从2012年初开始,CPI明显高于PPI,说明在原材料和生产资料领域存在价格下降的压力,从供求角度来说就是供给大于需求。这正好反映出我国现在产能过剩问题比较严重。1997年东南亚金融危机期间,CPIPPI的价格差在高位持续了三年左右,目前在面临淘汰过剩产能和次贷危机的影响下,较上次更为严峻,可以推断CPI高于PPI的局面可能会持续到2014年第四季度,但差距会逐渐减小。

9CPIPPI之差

从消费者收支角度来看,CPI反映的是消费者的生活成本,PPI反映的是企业产品销售的价格。在其他条件一定的情况下,可以反映出企业利润的增减,进而影响企业职工的收入。在PPI低迷的情况下,CPI仍然保持温和增长,这在一定程度上归因于我国消费者在长时间的经济发展中有了一定的财富积累,而且边际消费倾向有“增长容易、下降难”的棘轮效应。但是如果PPI长期低迷,会对社会的总消费需求产生负面影响。2013年前三个季度的城镇家庭人均可支配收入累计增速分别下降到6.7%6.5%6.8%,这是2002年有统计数据(中经网统计数据库季度数据)以来的次低增速。如果PPI继续低迷,那么它最终会导致总需求增速的下降,在供给增速保持不变的情况下,CPI也会因为总需求增速的下降而下降。

2013~2014年主要宏观经济指标预测

下面利用多种经济计量模型对主要宏观经济指标的变动趋势进行预测,以便进一步把握经济增长的未来走势,为政府的宏观调控提供参考信息。各指标的具体预测结果如表3所示。

1.2013年和2014年的经济增长速度将分别达到7.7%7.5%

受制于潜在经济增长下移和全球经济复苏乏力,加上政府将调整经济结构摆在更加重要的位置,新一轮经济周期或进入“微波化”的新阶段。预计2013年第三季度至2014年的经济增长速度有望在7.5%~8%的范围内保持平稳运行。

3主要宏观经济指标预测结果单位:%指标名称2013

第四季度2013

全年2014

第一季度2014

第二季度2014

全年GDP增长率(可比价)7.77.77.67.57.5规模以上工业增加值增长率(可比价)10.09.79.89.69.5固定资产投资(不含农户)累计增长率20.320.320.220.120.0社会消费品零售额增长率13.613.113.713.813.7出口总额增长率4.87.13.28.47.3进口总额增长率8.47.58.58.28.0狭义货币供应量(M1)增长率10.010.010.510.210.0广义货币供应量(M2)增长率14.514.514.414.314.0金融机构人民币贷款总额增长率14.614.614.514.314.0居民消费价格指数(CPI)上涨率3.22.73.33.23.0工业生产者出厂价格指数(PPI)上涨率-0.7-1.60.31.01.0注:数据均为同比增长率,预测的样本数据截至20139月。

预测2013GDP增长率为7.7%左右,与上年增速持平,超过政府工作报告提出的7.5%的预期目标。2014年的GDP增长率或小幅回落至7.5%左右。

2.物价温和回升后有望趋稳,预计CPI2013年和2014年将分别上涨2.7%3.0%

根据前文的分析,在经济增速保持平稳、通胀预期减弱和食品价格基本稳定的背景下,结合物价周期的波动特征和模型外推结果,预计2013年第四季度物价将继续在“正常”区间温和回升,全年CPI上涨2.7%左右,涨幅略高于上年。2014年物价走势将基本保持平稳或稳中略降,预计全年CPI上涨率为3%左右,仍处于“正常”区间,通胀压力没有明显增加。

根据预测,PPI的回升趋势将持续到2014年,2013年的上涨率为-1.6%左右,基本与上年相同。进入2014年,PPI或回到零增长之上,全年上涨1.0%左右,涨幅与前两年相比小幅回升。

3.工业生产增速或在9%~11%的范围内小幅波动,走势趋于平稳

在稳增长、调结构政策的影响下,工业生产增速在2013年第二季度再次触底后出现温和回升,从2013年第三季度开始,有望在“正常”区间的下限10%左右小幅波动,走势趋于平稳。预测2013年和2014年规模以上工业增加值分别增长9.7%9.5%左右,比2012年分别下降0.3个和0.5个百分点。

4.固定资产投资有望在绿灯区继续保持平稳增长

随着稳增长政策的效果逐渐显现,年内固定资产投资走势有望在“正常”的“绿灯区”下部继续保持平稳走势,预计2013年固定资产投资(不含农户)增长20.3%左右,比上年微幅下降0.3个百分点。扣除投资品价格微幅上涨因素后,全年实际投资增长19.7%左右,比上年增加0.4个百分点。预测2014年固定资产投资(不含农户)增长20.0%左右,仍将基本保持平稳走势。

5.社会消费品零售额增长有望继续缓步回升,实际消费增长基本保持平稳

在经济增长速度止降趋稳的背景下,2013年第四季度到2014年上半年,消费品市场仍然继续2013年初以来的缓步回升趋势,但难有大的起色,2014年下半年或趋于平稳。预计2013年社会消费品零售额增长13.1%左右,比上年下降1.2个百分点,处于“绿灯区”的中部,增速适度。剔除物价因素后的实际消费增长11.4%左右,比上年低0.7个百分点。2014年社会消费品零售额名义增长13.7%左右,实际增长11.9%左右,均有所提高。

6.对外贸易增长将继续在“趋冷”区间小幅波动,外贸顺差缓步增加

受全球经济复苏乏力的影响,出口增长仍然会处于较低水平。但波罗的海航运指数自20138月下旬开始持续上升,而欧元区、美国、日本、俄罗斯的OECD经济领先指标均保持了上升趋势;9月,汇丰PMI新出口订单指数6个月来首次回到扩张区间,表明从2013年第四季度开始,出口有望止跌回稳。预测2013年出口总值约21950亿美元,增长7.1%,较上年小幅下降0.8个百分点。预计2014年分季度出口增长或呈缓慢回升趋势,全年增长7.3%左右,出口总值约23550亿美元。

在稳增长政策的影响下,进口增速的弱回升趋势有望延续到2014年第一季度,此后基本保持平稳走势。预计2013年进口总值为19550亿美元左右,增长约7.5%,较上年回升3.2个百分点。2014年进口全年增长约7.9%,进口总值为21100亿美元左右。

按此预测,进出口总额增长将继续在“趋冷”区间小幅波动。2013年全年进出口总额为41500亿美元左右,增长约7.3%,处于“趋冷”区间的中部;贸易顺差2400亿美元,比2012年增加90亿美元,增长3.8%2014年进出口总额约44650亿美元,增长7.6%左右,总体仍处于“趋冷”区;全年贸易顺差约2450亿美元,比2013年增加2.1%

7.货币供应增速止降回升后趋于平稳

货币供应增长可能在2013年第四季度恢复上升趋势,2014年走势趋稳,货币流动性有所缓和。预测2013年底M1增长可能回升到10.0%左右,增速比2012年增加3.5个百分点,但仍处于“趋冷”区间。2014M1增长率可能仍然在10.0%左右,恐难以返回11.5%以上的“绿灯区”。预测2013M2增长14.5%左右,较上年增加0.7个百分点,超出央行13%的调控目标。按此预测,货币供应增速仍将高于GDP增速与CPI上涨率之和,估计2014年全年货币供应增长14%左右,增速有所回落。

预计贷款总额增速或止降趋稳,2013年底人民币贷款总额或接近72.19万亿元,增长14.6%左右,增速位于“绿灯区”内下部,全年新增贷款约9.2万亿元,较2012年增加近1万亿元;2014年人民币贷款总额增长14.0%左右,全年新增贷款约10.1万亿元。

五总体结论和政策建议

综合以上分析和预测结果,我国经济景气在上一轮增长周期中的下降局面已经在20126月左右结束,然后在“趋冷”区间内呈弱回升走势,20138~9月经济景气已回到“正常”区间。短期内经济增长有望基本保持平稳运行,预测2013年和2014GDP增长率将分别为7.7%7.5%左右。物价波动从2012年第四季度开始进入新一轮周期,但上升比较温和。2013CPI上涨率为2.7%,实现预期控制目标。2014年物价上涨压力不会显著增加,全年上涨3%左右。

在潜在经济增长率下移,经济转型和稳增长、调结构、促改革、防风险的政策导向下,新一轮经济周期或进入“微波化”的新阶段。鉴于经济景气处于新一轮周期中的弱回升阶段并回到“正常”区间,面对国内外具有较大不确定性的复杂形势,宏观调控应该继续坚持“稳中求进”的主基调,根据经济运行情况适时进行预调微调,努力保持经济在7%~8%的中高速增长区间内平稳运行,同时全面推进改革,提高经济增长的质量和效益,促进经济发展方式的实质性转变。

1.政策取向宜继续保持“稳中求进”,全面推进各项改革

继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策,切实落实前期出台的企业减负、加大城市基础设施和公租房建设及旧城区改造等一系列稳增长措施。在保证稳增长的同时,为了有利于调控投资强度以促进调结构,应该使这些政策的完成时间节点有一定的灵活性。同时,做好政策储备,以防经济出现较快下滑。同时,还应着眼于长远,全面推进行政体制、财税、金融、收入分配、土地制度、企业制度、生态环保等各项改革,增强改革的系统性和协同性,提高经济增长的质量和效益。

2.努力恢复金融体系的正常中介功能,引导资金进入实体经济

近一年来,货币供应总体处于周期上升阶段,M2增速保持在14%~16%的适度范围,贷款增速也处于“正常”区间,但GDP增速一直在相对低位徘徊,预计2013M2GDP之比将超过2,在全球处于较高水平;银行表外融资、地方政府融资和企业债券融资大幅增长,相当比例的社会融资只是用于以新还旧,没有用于生产和投资,且大量资金流向赢利能力较差的地方政府融资平台,经济运行中“金融很热、实体偏冷”的格局比较明显。这不但加大了金融体系的脆弱性,而且反映金融业为实体经济融资的中介功能出现一定程度的缺失。为此,政府一方面应坚守更为“稳健”的货币政策,通过公开市场工具保持适度合理的流动性;另一方面应加强对正规银行和影子银行的监管和规范,防范金融风险的出现和传播。同时,加快推进金融、财税、土地等领域的各项改革,激发民间投资热情,推动“国退民进”,推进过剩产能调整,提高实体经济赢利能力,引导资金进入实体经济。

3.完善房地产调控政策,加快推进房产税试点改革,防范房地产市场风险

近年来,房价的快速上涨已经明显超过居民承受能力,限制了普通居民的消费,阻碍了城镇化进程,也导致了居民和企业热衷于房地产投资,对实体经济产生挤压。2013年初,国务院制定了房地产调控的“国五条”,但此后多数省份的房地产价格涨幅仍然较大,直接影响了人们对房价稳定的预期,房地产市场风险加大。对此,短期内中央和各地方部门应尽快从供给和需求两个方面制定符合市场供求规律的相关细则和新措施,加快推进房产税改革,利用市场化手段控制投机行为,减少房地产资源闲置。对高档住宅等房产应适当提高房产税税率,发挥房产税调节房价和收入分配的双重功能;同时,有效加大保障房供给,增加中低价位商品房供应,满足普通居民的刚性需求。从中长期看,政府应该下决心解决地方政府土地财政和土地所有权问题,努力从根本上保证房地产市场的稳定、健康发展。

4.城镇化过程中需抑制过剩产能,推进产业结构调整

城镇化将成为我国扩大内需的重要动力。在推进城镇化的进程中,应特别注重产能过剩与产业结构调整问题。政府应采用倾斜政策,重点发展高端服务业、高技术产业与战略性新兴产业,而对一些产能过剩行业的规模应加以严格控制,促进我国经济增长的重心由第二产业向第三产业、战略性新兴产业逐步转移。在推进产能过剩调整过程中,政府应该加快角色转型,侧重规则的制定和执行,改变以往以行政命令为主的调控方式,严格执行国家的环境标准,让落后产能的相关企业担负起本应承担的环境成本。在抑制产能过剩的同时,加快推进我国产业结构调整,并以此促进居民消费结构升级。

 

 

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